"Times New Roman", Times, serif; align="center">唐越解密投资意向书：优先股负面控制拆解

签署投资意向书(Term Sheet) 主要关系到投资方和被投资方 一个至关重要过程. 而在投资意向书达成以后到真正交易完成 这段时间内, 有大量 事情发生.

　　现在很多创业者在外面讲谁说给我投资, 这 非常不确切 . 因 投资方, 真正有一个比较正式 意向或者承诺 时候, 绝对不会只 跟你嘴巴上讲, 而 把投资意向书签订下来, 这样就有了锁定独家期.

　　一般, 一个典型 风险投资交易会有60天 锁定独家期. 当然像收购型 , 如凯雷对于徐工 投资, 长达一年,两年都有可能. 这段时间内, 风险投资公司将被投资公司完全锁定, 如果不 双方同时终止, 锁定 不能结束 , 这 有法律义务 .

　　优先股真相

　　锁定独家期之后, 意味着投资双方需要签订一个投资意向书. 一个最典型 投资意向书大致 结构分 哪些东西呢？

　　毫无疑问, 首当其冲 当然 投资金额.

　　第二就 证券安排. 国外绝大多数 投资都不 以普通股 形式, 而 以可转换优先股或可转换债券 形式. 这就 一种衍生债券, 到期可以将本金拿回来；同时它又具有股票 性质, 享有公司股票未来升值 空间. 就 说假如公司做好了, 上市了, 可以转化成股票, 假如公司做不好, 则能够在普通股东之前, 先把投入 钱拿回来.

　　第三就 投资 性质. 即这个钱 去买公司发行 新股, 还 作 接盘者, 去买原股东 老股. 一般来讲, 风险投资都 买新股, 因 公司需要资金. 但 在一些上市前 交易案例中, 可能有些很早期投资 股东, 已经赚了很多钱, 又不愿意承担上市 不确定性, 这时就可能卖老股.

　　然后, 在投资意向书中, 还有比较重要 , 就 所谓 负面控制(negative control), 或者叫做优先股东 特殊权利.

　　在绝大多数情况下, 优先股东都 公司 少数股东. 但 作 少数股东, 又想要保护自己 权利, 所以就要有一个优先股 特殊权利.

　　优先股 特殊权利, 就使得即使 大股东, 有些事情 不可以做. 一般来说, 这些权利涉及 内容包括IPO(首次公开发行),出售公司(sell),财务总监(CFO) 任命,改变公司高管 工资,增发股票,发行比现有证券持有者更优先 证券,分红,处置公司资产,设置分支机构,改变主营业务等等. 这些如果没有优先股股东 同意, 不允许 .

　　还有一些特殊权利则因企业和行业 不同而不同. 比如说, 房地产公司就可能规定每拍卖一块地必须征得优先股东同意. 或者在每次拍卖前五天, 将这块地 所有 情况告诉优先股东, 确定项目 投资回报率.

　　当然, 公司借款 不能自己做主. 这 因 如果公司一旦出现投资者与公司关系不好 情况, 公司就可能雇一些人借一大堆借款, 把公司弄垮. 所以不允许公司擅自借款. 此外, 还有担保, 以及超过10万美元 关联交易等. 总共计算下来, 大概有20条保护优先股股东权利 条文.

　　风险投资商由于不 大股东, 其在保护自己利益 时候必须采用这一系列 条款. 这么多 条款限制, 在中国确实有很多大股东不 非常适应. 本来自己 公司, 想怎么干就怎么干, 现在什么事都要风险投资商批准了. 但 对于风险投资商来说, 这 比较常见 .

　　双面"对赌协议"

　　除此之外, 投资意向书中还有不少相关 条款, 目前在中国流行叫"对赌协议". 风险投资商称之 利润保证.

　　这个协议条款在中国比较多, 不过在国外并不流行. 因 国外 相对比较透明,比较成熟 市场, 买卖双方 风险 共担 . 但 中国因 买卖双方 信息高度不对称, 而且中国绝大多数 公司不像美国公司那么透明, 所以作 买方要得到一定 安全保障, 一般会要求卖方进行一定 承诺.